Credit: IMF Photo/Tuane Fernandes

На фоне роста глобального долга странам необходимо навести порядок в бюджетной сфере

В условиях повышенной неопределенности директивные органы будут вынуждены идти на трудные компромиссы, выбирая между высоким долгом, замедлением роста и новыми потребностями в расходах.

Эра Дабла-Норрис, Витор Гаспар и Маркос Поплавски-Рибейро

Значительные перемены в экономической политике, наблюдаемые в последнее время, усиливают глобальную неопределенность. Ряд объявлений тарифов, недавно сделанных США, и ответные меры других стран повысили волатильность на финансовых рынках, ослабили перспективы роста и усилили риски. Эти изменения происходят на фоне роста уровней долга во многих странах и чрезмерно высокой нагрузки на государственные финансы, которая во многих случаях лишь усилится в связи с необходимостью покрытия нового, долгосрочного увеличения расходов, например в сфере обороны. Рост доходности в крупнейших по размеру экономики странах и увеличение спредов в странах с формирующимся рынком еще больше осложняют ситуацию в налогово-бюджетной сфере. 

Согласно нашим прогнозам, в этом году глобальный государственный долг возрастет на 2,8 процентных пункта, что более чем в два раза превышает оценки за 2024 год; в результате уровень долга превысит 95 процентов валового внутреннего продукта. Эта тенденция к повышению, вероятно, продолжится, и к концу десятилетия государственный долг приблизится к уровню 100 процентов ВВП и превысит показатели, наблюдавшиеся в период пандемии. Эти оценки основаны на справочных прогнозах ПРМЭ, в которых учитываются объявления о тарифах, сделанные в период с 1 февраля по 4 апреля. С учетом значительной неопределенности в отношении экономической политики и меняющейся экономической ситуации уровни долга могут достичь еще более высоких значений.

FM CHart 1 ch1

В этих условиях разработчики налогово-бюджетной политики будут вынуждены идти на важные компромиссы, стремясь обеспечить баланс между сокращением долга, созданием резервов на случай непредвиденных обстоятельств и удовлетворением неотложных потребностей в расходах на фоне ослабления перспектив роста и повышения стоимости финансирования. Преодоление этих трудностей будет иметь важное значение для обеспечения стабильности и роста.

Риск увеличения долга

Риски, связанные с задолженностью, были высокими еще до последних изменений. В соответствии с представленной в «Бюджетном вестнике» оценкой долга, подверженного риску, которая охватывает данные за период до декабря 2024 года, при крайне неблагоприятном сценарии глобальный государственный долг может достичь 117 процентов ВВП к 2027 году. Если этот сценарий реализуется, этот показатель достигнет самого высокого уровня со времен Второй мировой войны, превысив справочные прогнозы почти на 20 процентных пунктов.

Риски для перспектив в налогово-бюджетной сфере продолжают расти. Уровни долга могут достичь еще более высоких значений по сравнению с оценками на основе показателя долга, подверженного риску, если сокращение доходов и объема производства превысит текущие прогнозы в результате повышения тарифов и ослабления перспектив роста. Кроме того, рост геоэкономической неопределенности может усилить долговые риски, вызвав повышение уровней государственного долга в связи с увеличением расходов, особенно в сфере обороны. Также может возрасти потребность в бюджетной поддержке слоев населения, уязвимых перед крупными сбоями, обусловленными шоками торговли, что потребует увеличения расходов. Согласно оценкам, представленным в «Бюджетном вестнике», значительный рост геоэкономической неопределенности может в среднесрочной перспективе привести к увеличению государственного долга примерно на 4,5 процента ВВП.

FM CHart 2 ch1

Более жесткие и нестабильные финансовые условия в США могут вызвать волновой эффект в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, что повлечет увеличение стоимости финансирования. Это окажет существенное воздействие на цены на биржевые товары, при котором цены снизятся, а ценовая волатильность усилится. Недостаточное улучшение ситуации в бюджетной сфере может привести к дальнейшему повышению рисков, связанных с ростом процентных ставок, особенно с учетом того, что многие страны испытывают значительные потребности в финансировании. Высокие процентные ставки могут ограничить возможности по выделению необходимых средств на социальные программы и государственные инвестиции. Кроме того, сокращение объемов иностранной помощи, обусловленное меняющимися приоритетами стран с развитой экономикой, осложняет ситуацию с получением финансирования в странах с низким доходом.

Сложные компромиссы в экономической политике

В условиях неопределенности и стремительных изменений в мире странам будет необходимо, прежде всего, навести порядок в собственных бюджетах. Это означает проведение взвешенной политики в рамках надежных бюджетных основ с целью укрепления общественного доверия и содействия снижению неопределенности.

Приоритетными направлениями налогово-бюджетной политики должны стать сокращение государственного долга, а также создание и накопление резервов для удовлетворения потребностей в увеличении расходов и реагирования на экономические шоки. При этом потребуется найти надлежащий баланс между целями бюджетной корректировки и поддержанием экономического роста с учетом уникальной ситуации, имеющихся ресурсов и общих экономических условий в каждой стране.

Странам с ограниченным бюджетным пространством следует осуществлять постепенные и заслуживающие доверия планы по консолидации и обеспечивать эффективное функционирование автоматических стабилизаторов, таких как пособия по безработице. Новые потребности в расходах должны компенсироваться сокращением расходов в других областях или новыми доходами. Странам, обладающим большей бюджетной гибкостью, важно использовать имеющиеся ресурсы с осторожностью, придерживаясь тщательно продуманных среднесрочных планов. Бюджетная поддержка предприятий и групп лиц, пострадавших в результате серьезных нарушений торговли, должна быть временной и адресной, при этом особое внимание следует уделять прозрачности и эффективному управлению расходами.

В более широком контексте странам с развитой экономикой следует уделять внимание проблемам, связанным со старением населения, путем пересмотра приоритетов в расходах, проведения реформ пенсионного обеспечения и систем здравоохранения, а также расширения налоговой базы. В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах важное значение имеет укрепление налоговой системы в связи с традиционно низкими доходами. Развивающимся странам с низким доходом следует придерживаться планов по бюджетной корректировке в свете трудностей, связанных с получением финансирования. Странам, находящимся в критической долговой ситуации, наряду с такой корректировкой необходима своевременная и упорядоченная реструктуризация долга.

Кроме того, при проведении налогово-бюджетной политики и других структурных мер странам следует стремиться к повышению потенциального экономического роста. Такой подход может помочь смягчить трудный компромисс между обеспечением экономического роста и устойчивости долговой ситуацией. Так, тщательно продуманные реформы пенсионных систем и энергетических субсидий могут привести к экономии средств, которые можно будет направить на поддержку социальных программ и инвестиций в инфраструктуру.

По мере того, как значительные перемены в экономической политике и повышенная неопределенность начали менять ситуацию в мировой экономике, перспективы в налогово-бюджетной сфере ухудшились. Чтобы эффективно справиться с этими трудностями, правительствам следует сосредоточить усилия на укреплении общественного доверия, обеспечении справедливого налогообложения и разумном управлении ресурсами. Тем самым они смогут укрепить свою экономику и обеспечить устойчивый рост в периоды неопределенности.